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神火股份2011年报点评:等待煤炭产能扩张和电力老本下降
作者:    发布于:2018-01-13 11:13   
摘要: 2011年,神火股份主营收入增长81.2%,归属母公司净利润减少0.71%,每股收益0.68元,根本合乎预期。公司拟以现有股本为基数,向全体股东每10股......

    2011年,神火股份主营收入增长81.2%,归属母公司净利润减少0.71%,每股收益0.68元,根本合乎预期。公司拟以现有股本为基数,向全体股东每10股派发现金股利0.8元(含税)。
    煤炭板块量平价升。公司消费煤炭711.96万吨(此中永城矿区477.2万吨,豫西矿区235.8万吨),同比增长0.1%;销售709.3万吨,同比减少-1.2%。煤炭综合售价同比回升19.5%。煤炭售价上涨是公司盈利增长的主要奉献力量。
    铝及铝成品板块继续吃亏。2011年公司消费电解铝产品47.7万吨(此中神火铝业34.6万吨,沁澳铝业11.1万吨),销售48.2万吨,同比增长约22%。铝锭售价同比回升5.5%。量价齐升使得电解铝产品销售收入同比增长61.4%,铝及铝成品板块收入同比增长39.0%。但是,由于公司目前铝厂的自备电比例仅为1%,发改委去年12月起上调电价(河南电解铝电价已到达约0.64元/度)使公司短期老本回升,再加上产能的陆续启动而孕育发生的大量启动费用,构成主营业务老本同比回升41.7%,导致该板块继续吃亏,毛利率-1.96%,比去年降低1.55个百分点。
    由于欧债危机影响和全球经济复苏乏力,国内经济潜在增速下行,并思考到电价的老本支撑,铝价或将维持当出息度震荡。我们对2012年国内铝价预测为16600元/吨,大约公司铝业务仍将吃亏约1亿元。
    公司在2012年的业绩增长主要来自产能扩张和降低电力老本。产能扩张方面,一是在建煤矿的投产以及梁北矿改扩建审批的进程;二是许昌、福州28家小煤矿兼并的完成以及复产。降低电力老本方面,公司600MW超临界燃煤发电机组已在去年年底测试完结,待与电网公司确定过网费后,即可正常运转。假如该机组能够于今年上半年投入使用,自备电比例有望进步至60%以上,大约综合电力老本将下降至0.52元/千瓦时;比2011年降低16%。我们维持“买入-B”评级。
    但是,公司仍面临以下主要风险:1)公司煤炭产能扩张的进度低于预期,或对小煤矿的整合速度较慢;2)在建的发电机组投产工夫晚于我们预期;3)全球经济复苏的步骤放缓,在房地产行业连续遭到克制的背景下,内需难以企稳上升,煤炭、铝等的出产增长乏力,价格低迷;4)****为忌惮通胀反弹,依然维持较紧的货币政策。

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